中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）6月23日发布了对山东铁路发展基金有限公司的2025年度跟踪评级报告，对“20铁发02”“24山东铁发MTN002A”“24山东铁发MTN002B”三只债券信用等级评为“AAA”。

　　中诚信国际认为，山东省区位优势明显，政治经济地位重要，经济财政实力及增长能力在全国各省地区中领先，再融资环境一般，潜在的支持能力很强。

　　从运营实力上看，中诚信国际认为，跟踪期内，作为山东省铁路基金载体，山东铁路发展基金有限公司承担了山东省快速铁路网的投资建设任务，并通过多元化投资运作提高基金的整体收益，为山东省铁路快速建设提供资金保障，业务竞争力强；在建铁路项目工程进展顺利，资本金陆续到位，在平衡收益与风险的前提下，该公司依托自有资金开展直接投资业务、股权基金投资业务和固定收益业务，通过多元化投资获取投资收益，业务稳定性和可持续性强。

　　报告认为，山东铁路发展基金有限公司业务竞争力较强，但未来也面临一定的投资压力。其参股及控股部分路线已开通运营，受益于莱荣高铁及潍烟高铁通车，2024年该公司交通运输收入大幅增长，“但由于已通车铁路尚处运营初期未来或将面临一定亏损，后续经营情况及亏损补偿方案值得关注。”

　　跟踪期内，山东铁路发展基金有限公司作为山东省人民政府的出资人代表，对山东省主导建设的铁路项目进行投融资管理，铁路运营全部采用委托运营模式。根据具体线路建设需要，山东铁路发展基金有限公司作为主要发起人，与沿线市出资人和社会资本投资方合作成立相关项目公司，组织铁路项目建设，待项目建成通车后将委托中国铁路济南局等受托管理机构对铁路项目进行运输管理，所有运营收入归项目公司所有，项目公司向受托管理机构支付委托管理费，各项目公司独立核算，自负盈亏。

　　山东铁路发展基金有限公司自成立以来积极筹措资金并对项目进行管理，截至2025年3月末，该公司纳入合并范围内铁路项目为潍莱高铁、潍烟高铁、莱荣高铁和济滨高铁，其中前三条铁路已经通车；参股铁路主要为济枣高铁、济青高铁和雄商高铁，其中济青高铁已经通车。山东铁路发展基金有限公司2022年开始确认铁路运营收入，2022-2024年及2025年1-3月，该公司实现铁路运营总收入15869.91万元、24991.84万元、52492.50万元和18424.20万元，其中2024年受益于莱荣高铁及潍烟高铁通车，铁路运营收入大幅增长。

　　其中，济滨高铁主要由项目公司山东济滨高速铁路有限公司（下称“济滨高铁公司”）负责建设。济滨高铁公司成立于2022年7月，注册资本187.09亿元，截至2025年3月末，济滨高铁公司实收资本133.78亿元，山东铁路发展基金有限公司与济南轨道交通集团有限公司、滨州城建投资集团有限公司分别持有49.01%、36.88%和14.12%的股权。济滨高铁建设过程中，沿线地市负责征地拆迁并给予项目资本金支持。

　　济滨高铁是山东省境内连接济南市和滨州市的高速铁路，是山东半岛城市群城际轨道网的重要组成部分和山东省会城市群经济圈“一环六射”快速通道之一，也是济南遥墙国际机场散发型的重要集疏运通道之一，项目全长151.00公里，总投资为374.20亿元，截至2025年3月末，济滨高铁累计完成投资204.15亿元。

　　济枣高铁主要由项目公司山东济枣高速铁路有限公司（下称“济枣高铁公司”）负责建设。

　　济枣高铁公司成立于2020年12月，注册资本304.92亿元，2024年因其他股东增资导致山东铁路发展基金有限公司丧失济枣高铁公司控制权，山东铁路发展基金有限公司未来不再承担济枣高铁后续的投资建设任务。

　　截至2025年3月末，济枣高铁公司实收资本31.06亿元，山东铁路发展基金有限公司持有其1.31%股权，山东铁投、枣庄高铁投资有限公司、济南轨道交通集团有限公司、泰安市通达投资有限公司和济宁城投控股集团有限公司分别持有39.78%、19.80%、11.32%、10.63%和9.58%的股权，其余股东中铁二十一局集团有限公司、中交第二公路工程局有限公司等持股比例均低于5%。济枣高铁建设过程中，沿线地市负责征地拆迁并给予项目资本金支持。

　　济枣高铁项目从济南至莱芜城际的黄前附近引出，向西南进入泰安东站，再向南至曲阜市，再向南经滕州市，至枣庄地区京沪高铁枣庄站西侧城际场止，项目全长269.67公里，总投资640.00亿元，截至2025年3月末，济枣高铁累计完成投资72.65亿元。

　　雄商高铁山东段主要由雄安高速铁路有限公司（下称“雄安高铁公司”）负责建设。雄安高铁公司成立于2019年8月，注册资本972.50亿元，截至2025年3月末，雄安高铁公司实收资本719.92亿元。山东铁路发展基金有限公司与中国铁路北京局集团有限公司、河北建投交通投资有限责任公司、北京市基础设施投资有限公司、山东铁投、国开基础设施基金有限公司、华远国际陆港集团有限公司分别持有5.30%、33.87%、26.38%、10.11%、7.44%、6.62%、5.13%股权，其余股东持股比例均低于5%。雄商高铁建设过程中，沿线地市负责征地拆迁并给予项目资本金支持。山东段项目全长269.00公里，总投资为388.90亿元，截至2025年3月末，雄商高铁山东段累计完成投资235.50亿元。

　　从资本实力与结构来看，作为山东省铁路基金载体，近年来随着铁路建设投资项目的推进和多元化投资业务的开展，山东铁路发展基金有限公司资产规模显著增长，2022-2024年复合增长率约为10.95%。

　　“在平衡收益与风险的前提下，依托自有资金开展直接投资业务、股权基金投资业务和固定收益业务，通过多元化投资获取投资收益。”报告提出，直接投资方面，山东铁路发展基金有限公司以财务投资为目的直接认购企业股权或通过项目持股，通过所投企业股权退出实现投资收益，并在投资过程中获取被投资企业分红，2022-2024年及2025年1-3月，山东铁路发展基金有限公司直接投资业务实现投资收益分别为4.78亿元、3.77亿元、2.58亿元和0.31亿元。

　　山东铁路发展基金有限公司投资对象以上市公司及铁路产业链上下游未上市企业为主；其中未上市公司方面，山东铁路发展基金有限公司倾向投资相对成熟阶段的未上市公司，主要通过上市及股东回购等形式实现退出，投资行业主要集中于制造业、租赁及商业服务业及房地产业。投资资金来源方面，山东铁路发展基金有限公司直接股权投资资金均为公司自有资金。截至2025年3月末，山东铁路发展基金有限公司主要在投的直接股权投资项目共计87个，投资规模共计94.28亿元。

　　“作为山东省铁路基金载体，近年来随着铁路建设投资项目的推进和多元化投资业务的开展，山东铁路发展基金有限公司资产规模显著增长，2022-2024年复合增长率约为10.95%。”报告认为。

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